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民生证券:量价齐跌 插上翅膀也难飞

2019-12-05 03:03:54来源:励志吧0次阅读

民生证券:量价齐跌 插上翅膀也难飞 2014-05-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

经济面:投资CPI下行的衰退期,A股表现较差从4月份投资和CPI数据看,当前我国正处于投资和CPI均下行的“衰退期”,如果不考虑外部政策刺激力,A股面临着来自经济周期的下行调整压力考验。

A股市场与经济基本面的周期波动则表现出显著相关性,从经济周期的不同阶段看,经济上行阶段(复苏、过热)的A股表现一般要优于经济下行阶段(滞胀、衰退)的A股表现,见图1。其中,沪深 00在复苏、过热阶段的平均年化收益率分别达到10%和112%(主要是受益于06、07年的牛市行情);在滞胀和衰退阶段的平均年化收益率分别为-19.8%和-18.1%。

资金面:量价齐跌时,股债两重天当前资金面处于量价齐跌的格局。4月份社会融资规模为1.55万亿元,比去年同期减少2,091亿元,10年期国债收益率从 月底的4.5%附近下降至4.2%左右。2005年以来我国共经历了4个代表性的资金量价齐跌时期,分别是:2008年7月-2008年10月;2009年11月-2010年6月;201 年1月-201 年5月;2014年1月至今。对应的每一个时期,债券市场的收益均好于A股。

“微刺激”只托不举,双手互搏市场有底首先我们特别要指出的是,经济的微刺激(包括重大项目的陆续推出和开工)不会停止;同时,管理层对信用风险及资产价格风险的容忍度正在降低。当然,在投资缺口重回下行通道、通胀继续低位徘徊的经济周期格局下,存量维稳政策继续提速发酵支撑市场底部,但只托不举、定点发力的“微刺激”难以扭转市场有底无高度的现状。

有底无高度,顺势抓主题市场有底无高度,2000点是政策底,但政策的边际效果正在迅速减弱,煤飞色舞,钢铁当家不是正路,也难延续。建议:(1)控制股权仓位,关注固定收益。(2)关注行业景气处于繁荣期和复苏期的行业,如油服、家具、汽车、铁路、电气设备等领域。( )顺势而为抓主题,把握市场认同、政策支持的,建议关注下半年军工、信息安全、互联网主题性机会,此外并购题材一定会是全年主旋律。

风险提示:政策风险、经济大幅下行风险

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